汇率与资产价格的非线性关系研究

1998年的亚洲金融危机和2008年爆发的全球性金融危机已经表明汇率的波动往往与资产价格的波动紧密相连。考虑到金融资产价格可能存在非线性特征，并且股价和房价是资产价格中两个最为重要的价格变量，本文在理论模型推导的基础上，通过采用非线性协整关系检验、非线性Granger因果关系检验、非线性Markov区制转换向量自回归模型和非线性平滑过渡向量自回归模型分别研究人民币汇率与我国股价、人民币汇率与我国房价的非线性动态关系。鉴于汇率与资产价格存在相互影响的关系，且汇率与资产价格有可能会对货币政策的目标产生影响，本文通过构建包含汇率与资产价格的最优货币政策框架，并以此框架构建出我国的最优货币政策规则。理论模型和实证研究的结论表明：（1）一旦资产价格与汇率联系起来，它们之间就会呈现间接的螺旋式联动效应；（2）人民币汇率与我国资产价格之间只存在长期稳定的线性均衡关系，而人民币汇率与我国股价存在从股价到汇率的单向线性因果关系，存在从汇率到股价的单向非线性因果关系，人民币汇率与我国房价可能存在从房价到汇率的单向非线性因果关系；（3）在不同的经济状态下，人民币汇率与我国资产价格的相互影响关系也表现出很大的