不确定环境下的竞争性投资 实物期权与博弈论

一直以来，公司金融领域的研究主要致力于为管理者寻找合适的工具，使之能对投资项目价值进行定量评估。传统的项目价值评估方法，如净现值法（Net Present Value, NPV）、内部收益率法（Internal Rate of Return, IRR）等，通常需要假设技术及环境确定不变，已经不再适用于当今社会。因为当代经济社会飞速发展，各种变化异常复杂，高度不确定性和不可预测性成了当今投资环境的主要特征。实物期权与博弈论相结合的期权博弈方法，能为公司的项目价值评估和决策分析提供更为科学的理论基础，特别适合研究环境不确定时的策略竞争投资问题。因此，本文主要采用期权博弈方法来讨论公司间的竞争投资。在期权博弈方法里，投资机会被看做美式期权，投资者不仅可以根据外在市场环境的变化对投资策略做出灵活性调整（实物期权），而且还可以对其他竞争者的决策做出反应（博弈论），其收益是几个投资者博弈后的结果。因为在不完全竞争的环境下，公司间的投资策略会相互影响、相互制约，投资项目的价值不仅取决于公司自己的决策，还取决于竞争对手的反应。采用期权博弈方法建立的模型，既解决了静态模型中机械管理投资项目的缺点，又涵盖