中国上市公司现金分红政策研究 监管、治理耦合的视角

国家发改委、财政部等部门发布的《关于深化收入分配制度改革的若干意见》（2013.2）中，明确提出要“多渠道增加居民财产性收入，落实上市公司分红制度，强化监管措施，保护投资者特别是中小投资者合法权益”。因此，公司分红制度是深化收入分配制度改革和保护投资者合法权益的重要一环，同时也是“十二五”规划中“国富向民富转变、着力改善民生”战略的关键所在。然而，国内上市公司低分红乃至不分红的积习由来已久，即使在证监会近十年“半强制分红政策”出台并调整的多次努力下（证监会，2001，2004，2006，2008，2013），这些流弊非但未见消除还裹挟如股息率偏低、分红行为行业与板块倒置、缺乏战略规划等新弊。对此监管部门不仅在政策上进行多方协调，如鼓励上市央企建立符合价值投资理念的分红机制（国资委，2012），细化上市公司现金分红指引（上交所，2013），调整股息红利税政策（财政部、国家税务总局，2005，2013）；而且在股权分置改革、高管股权激励、机构投资者培育和投资者保护等资本市场基础性制度建设方面都有重大推进。上述宏观监管衍变和微观制度变迁对公司分红的影响为本书提供了研究契机。在我国资本市场的特