证券市场微观结构理论与实践

序一市场微观结构理论也称市场微观结构经济学，是研究交易价格发现过程与交易运作机制的一个重要的金融学分支，也是金融学中发展最快的一个分支。作为现代金融学最前沿的领域，证券市场微观结构理论已受到越来越多的学者和业界人士的关注。市场微观结构理论诞生于20世纪60年代末期。德姆塞茨1968年的《交易成本》一文标志了市场微观结构理论的问世。但市场微观结构理论取得迅速发展并真正成为“显学”则始于1987年全球股市崩溃之后。股市的剧烈波动一方面暴露了证券市场的脆弱性，也强化了投资者的风险意识，促使学者们开始深入思考如何建立完善合理的交易机制这一迫在眉睫的问题.在德姆塞茨的经典论文之后，有关市场微观结构的理念的发展开始集中到了做市商的报价行为上，并逐渐形成了两种思路，即基于存货的模型和基于信息的模型。存货模型也称完全信息交易模型，该模型假定存在一个做市商所需的最佳存货水平，因此，做市商只需要根据订单流的情况通过调整价格或价差以保持存货的最佳水平。信息模型集中探讨不均衡信息对市场价格的影响，该模型把交易者分为知情交易者和流动性交易者，认为价格不仅受存货成本的影响，更重要的是受到信息不均衡的影响。市场微观