公司治理的循环性危机

最近几十年来，美国公司遭遇了两次危机——一次发生在20世纪80年代，是公司丧失竞争力的危机，另一次发生在20世纪90年代，是公司丧失投资者信任的危机。两次危机都严重地损害了投资者的利益。第一次危机是由于经理层按照自身利益而操作公司治理程序，从而导致股价下跌到投资者资产的固有价值之下。第二次危机是经理层人为地促使股价高于资产价值，结果导致了股价泡沫，但是经理层却在公司破产之前兑现了自己的股份。两次危机都提出了这样一个问题：公司治理究竟在哪里——当经理层失去控制的时候，董事会究竟在哪里？